Fondo indexado y ETF por dentro: réplica, préstamo y costes reales

Un índice no es «el mercado»: es una lista con reglas, que escribe y revisa una empresa.

MSCI, S&P o FTSE deciden qué empresas entran, cuánto pesa cada una y cuándo se cambia. Tu fondo solo copia esa lista. Conocer sus reglas es saber qué compras de verdad.

  1. Cuánto pesa cada unaSegún lo que vale en bolsa la parte de sus acciones que se puede comprar de verdad, sin contar las que guardan sus fundadores o el Estado. Es la capitalización flotante.
  2. Quién entraLas empresas grandes y medianas de 23 países desarrollados: unas 1.250 en el MSCI World, el 85 % del valor de cada país. Las pequeñas y los países emergentes van en otros índices.
  3. Cuándo cambiaMSCI la revisa cuatro veces al año. En los doce meses hasta septiembre de 2026, rotó solo un 3 % de la cartera: el índice casi no compra ni vende.

Diez empresas son más de una cuarta parte de tu fondo mundial.

Como cada empresa pesa lo que vale, las más grandes mandan. En septiembre de 2026, Nvidia era el 5,8 % del MSCI World, Apple el 5,4 % y Microsoft el 4 %. Las diez primeras sumaban el 27,9 %, y EE. UU., el 73 %.

No es un fallo: es lo que significa comprar el mercado. Si esas empresas valen tanto, tu fondo lleva tanto. Pero conviene saberlo cuando alguien te diga que un fondo mundial «está muy diversificado»: lo está en empresas, mucho menos en sectores y países. Lo debatiste en los debates de hoy.

Lo que pesan las mayores del MSCI World

Peso en el índice a 30 de septiembre de 2026.

MSCI, ficha «MSCI World Index (EUR)», 30 de septiembre de 2026.

Un fondo puede comprar las acciones o pagar a un banco para que le dé lo que haga el índice.

Lo viste de pasada en el fondo indexado. Aquí, lo que cambia para ti.

  1. FísicaCompra las acciones del índice, todas o una muestra que se le parece mucho. Es lo más común y lo más fácil de entender.
  2. SintéticaTiene una cesta cualquiera de valores y firma un contrato, un swap, con un banco que le paga lo que haga el índice a cambio de lo que haga la cesta.
  3. El riesgo del bancoSi el banco quiebra, el fondo se queda con la cesta. La normativa europea limita lo que se le puede deber a un solo banco al 10 % del fondo, y casi todos piden garantías de más.
  4. Su ventajaUn S&P 500 sintético no sufre la retención de EE. UU. sobre los dividendos, porque no los cobra: el contrato le paga el índice con ellos. Con un dividendo del 1,2 %, son casi dos décimas al año.

Tu fondo presta sus acciones y cobra por ello. Te devuelve una parte.

  1. Cómo funcionaQuien quiere vender una acción que no tiene la pide prestada y paga una comisión. El fondo se la presta a cambio de garantías de más valor que lo prestado.
  2. Lo que te llegaLa gestora reparte lo que cobra: una parte para el fondo y otra para ella. Según la gestora, va de la mitad a casi todo. Suele sumar unas centésimas al año; en algunos índices, alguna décima.
  3. El riesgoQue quien pidió prestado no devuelva y las garantías valgan menos. Es poco probable y está vigilado, pero existe.
  4. Dónde mirarloEn el informe anual del fondo: cuánto presta, a quién, con qué garantías y qué parte de lo cobrado se queda el fondo.

Tu fondo presta sus acciones

Las acciones vuelven al fondo cuando se devuelve el préstamo. Mientras, las garantías cubren lo prestado.

El coste que importa no es el TER: es la diferencia entre lo que rinde tu fondo y lo que rinde su índice.

El TER, o gastos corrientes, es lo que la gestora cobra. Pero en el resultado entran más cosas: lo que gana con el préstamo de valores, los impuestos que pagan los dividendos dentro del fondo, lo que cuesta comprar y vender, y el efectivo que siempre tiene parado. La suma es la diferencia de seguimiento.

Se mira en la ficha o en webs como justETF: la rentabilidad del fondo menos la de su índice, año a año. Un fondo con un TER del 0,20 % puede quedarse solo a 0,05 puntos de su índice. No la confundas con el error de seguimiento, que mide cuánto se separa, no cuánto pierde.

De lo que rinde el índice a lo que rinde tu fondo

Ejemplo inventado, con cifras habituales en un fondo irlandés del índice mundial. En puntos de rentabilidad al año.

Un fondo irlandés puede rendir más que su propio índice. Es por los impuestos.

  1. El índice «neto»MSCI calcula sus índices netos como si los dividendos pagaran la retención más alta, la de un inversor sin convenio: un 30 % en los de EE. UU.
  2. El fondo irlandésIrlanda tiene convenio con EE. UU.: a sus fondos les retienen un 15 %. Esa diferencia queda dentro del fondo, y por eso a veces rinde más que su índice.
  3. Cuánto esCon un dividendo del 1,2 % en las acciones de EE. UU. y tres cuartas partes del índice en ellas, algo más de una décima: unos 0,13 puntos al año.
  4. Lo que no recuperasEse 15 % se queda en EE. UU. y tú no puedes deducirlo en tu declaración, porque no cobras el dividendo: lo cobra el fondo. Está en el precio. Lo verás en extranjero y cripto.

Lo que se queda EE. UU. de los dividendos, cada año

En puntos de rentabilidad al año, con un dividendo del 1,2 % en las acciones de EE. UU. y tres cuartas partes del índice en ellas. La diferencia se queda en tu fondo.

Retención del 30 % en el índice neto de MSCI y del 15 % por el convenio entre Irlanda y EE. UU. Cálculo propio.

Un ETF cotiza como una acción, pero su precio no se aleja de lo que vale porque alguien gana dinero si se aleja.

  1. Creación y reembolsoSolo unos bancos, los participantes autorizados, pueden entregar al ETF las acciones del índice a cambio de participaciones nuevas, o al revés.
  2. El arbitrajeSi el ETF cotiza caro, crean participaciones y las venden; si cotiza barato, las compran y las canjean. Esa ganancia mantiene el precio pegado al valor.
  3. La horquillaCuando compras o vendes, pagas la horquilla. En un ETF grande del índice mundial es mínima; en uno pequeño o a primera hora, se nota.
  4. Cuando fallaEn marzo de 2020, algunos ETF grandes de bonos de empresa cotizaron un 5 % por debajo de lo que valían sus bonos. Un fondo indexado normal se compra y se vende a su valor del día.

Por qué el precio no se aleja de lo que vale

Si el ETF cotiza caro, el banco entrega acciones, recibe participaciones nuevas y las vende. Si cotiza barato, al revés. Esa ganancia empuja el precio a su sitio.

Todo el mundo sabe qué comprará un índice y cuándo. Alguien se adelanta, y lo pagas tú.

  1. El problemaCuando una empresa va a entrar en el índice, se anuncia días antes. Quien compra antes que los fondos indexados le vende después a ellos, más caro.
  2. Cuánto cuestaAntti Petajisto lo midió en 2011: entre 0,21 y 0,28 puntos al año en el S&P 500, y entre 0,38 y 0,77 en el Russell 2000, de empresas pequeñas, que cambia mucho más.
  3. Lo que lo reduceÍndices amplios, que cambian poco porque ya llevan casi todo. El MSCI World rota un 3 % al año; uno de todo el mercado, con empresas pequeñas, todavía menos.
  4. Lo que te importaEs un coste oculto, pequeño en los índices grandes. Un motivo más para preferir índices amplios a los que compran solo unas pocas empresas.

Para elegir entre dos fondos que copian el mismo índice, mira cinco cosas, por este orden.

  1. El índice exactoMSCI World, ACWI o ACWI IMI no son lo mismo: con o sin países emergentes y empresas pequeñas.
  2. La diferencia de seguimientoDe tres a cinco años, frente a su índice. Vale más que el TER.
  3. Dónde está domiciliadoIrlanda suele pagar menos retención por los dividendos de EE. UU. que Luxemburgo.
  4. Su tamañoUn fondo pequeño puede cerrarse, y te obliga a moverte. Con varios cientos de millones, es raro.
  5. Lo que te cobra la plataformaCustodia, cambio de divisa y comisiones de compra. A veces pesan más que la diferencia entre dos fondos. Lo verás en plataformas y productos.

Comprueba lo que has aprendido.

Un fondo indexado irlandés al MSCI World rinde un 0,05 % más que su índice neto en un año. ¿Cómo es posible?

¿Qué cifra dice mejor lo que te cuesta un fondo indexado?

Lo que te llevas de esta etapa.

  • Un índice es una lista con reglas: pesos por lo que vale cada empresa, cambios cuatro veces al año.
  • En el índice mundial, diez empresas pesan más de un cuarto y EE. UU., casi tres cuartos.
  • Física o sintética, con préstamo de valores o sin él: lo que importa es la diferencia de seguimiento, no el TER.
  • Un fondo irlandés paga menos retención por los dividendos de EE. UU. y puede batir a su índice neto.
  • Los ETF se mantienen pegados a su valor por el arbitraje; los índices amplios pagan menos por cambiar.

La pregunta siguiente: tu fondo de bolsa ya no tiene secretos. Todo esto es bolsa y bonos. ¿Y lo que queda fuera: el oro, las materias primas y la cripto?