Para cada nivel de riesgo hay un reparto que rinde más que todos los demás: la frontera eficiente.
Si pintas todos los repartos posibles, quedan en una nube. Su borde de arriba a la izquierda es la frontera eficiente: lo más que se pudo ganar con cada volatilidad.
Desde 1972, con un 20 % de oro, la frontera sube: el oro se movió casi al margen de la bolsa. Pero mira lo que pasa si empiezas en 1928.
Bolsa, bonos y oro: todos los repartos
Cada punto gris es un reparto, de 5 en 5 %. La línea, solo bolsa y bonos. La recta discontinua sale de lo seguro y toca el reparto de mayor Sharpe.
Pruébalo. Mueve la bolsa y el oro (el resto va a bonos) y busca tu punto en la nube. Cambia el periodo: el oro tuvo precio fijo hasta 1971.
Damodaran, NYU Stern, «Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills», 1928-2025: S&P 500 con dividendos, bonos del Tesoro a diez años, letras a tres meses y oro; inflación del BLS. Rentabilidad media y volatilidad de cada año, en dólares, rebalanceando cada año. Hasta 1971 el precio del oro lo fijaba el Estado: su volatilidad de esos años no es la de un mercado libre.